Zlato se po prudkém propadu zvedá. Ve hře je scénář 8 000 dolarů za unci

Zlato má letos za sebou mimořádně divoké období. Po prudkém růstu z počátku roku přišel stejně výrazný obrat a cena drahého kovu se během několika měsíců sesunula zpět k psychologicky důležité hranici 4 000 dolarů za trojskou unci. Právě v této oblasti se ale pokles zastavil a srpen přinesl výrazné zotavení. Během zhruba dvou týdnů zlato získalo přibližně desetinu své hodnoty.

Otázkou proto je, zda šlo jen o krátkodobý výkyv, nebo začátek další růstové etapy. Roman Pilíšek, ekonom, politolog a spoluzakladatel společnosti Zlaté rezervy, považuje současnou situaci spíše za pokračování dlouhodobějšího trendu. Ve vzdálenějším horizontu připouští dokonce cenu kolem 8 000 dolarů za unci.

Taková částka by ještě před několika lety působila velmi odvážně. Po vývoji posledních let už ale nejde o scénář, který by byl na finančních trzích zcela osamocený. Také analýza Deutsche Bank pracovala s možností, že by se zlato během několika příštích let mohlo přiblížit hranici 8 000 dolarů, pokud bude pokračovat přesun části rezerv centrálních bank směrem od americké měny ke zlatu.

Po rekordním začátku roku přišla tvrdá korekce

Cena zlata už na začátku roku 2026 překročila hranici 5 000 dolarů za unci a následně vystoupala ještě výše. Tempo růstu bylo mimořádné a meziroční zhodnocení se v určité fázi pohybovalo kolem 80 procent. Tak rychlý pohyb ale současně vytvářel prostor pro vybírání zisků a následnou korekci.

Ta skutečně přišla. Během první poloviny roku zlato výrazně zlevnilo a v červnu se vrátilo až do oblasti kolem 4 000 dolarů. Pro část investorů šlo po předchozí sérii rekordů o nepříjemný obrat, samotný pokles ale automaticky neznamená konec dlouhodobého růstového trendu.

Pilíšek upozorňuje, že výrazné korekce jsou po předchozím prudkém zdražování běžnou součástí trhu. Z pohledu dlouhodobého investora proto může být podstatnější to, zda zůstávají zachovány důvody, které zlato v předchozích letech podporovaly.

A těch zatím několik zůstává. Velkou roli hrají centrální banky, které nadále drží zlato jako součást svých rezerv a řada z nich své zásoby dál navyšuje. Motivací není pouze vývoj samotné ceny. Zlato slouží také k diverzifikaci rezerv a není závazkem jiné protistrany podobně jako dluhopis nebo jiný finanční instrument.

Bitcoin se vrátil nad 80 tisíc dolarů. Může jít o začátek dalšího velkého růstu

Vedle poptávky centrálních bank může další vývoj ovlivnit geopolitická nejistota, stav světové ekonomiky, úrokové sazby a kurz amerického dolaru. Pokud by reálné výnosy bezpečných dolarových aktiv klesaly, zlato by mohlo být pro část kapitálu znovu atraktivnější. Slabší dolar mu obvykle rovněž pomáhá.

Do hry vstupuje slabý jen i americké dluhopisy

Další zajímavý signál přišel na přelomu července a srpna z měnového trhu. Japonské ministerstvo financí 31. července nakupovalo jeny v koordinaci s americkým ministerstvem financí. Šlo o mimořádnou událost. Americké ministerstvo financí provedlo společnou intervenci s Japonskem poprvé od roku 2011 a jeny spolu obě země nakupovaly poprvé od roku 1998.

Slabá japonská měna není důležitá pouze pro samotné Japonsko. Země patří mezi největší zahraniční držitele amerických státních dluhopisů, a vývoj jenu proto může mít širší dopady na globální finanční systém.

Pilíšek upozorňuje, že případný větší prodej amerických dluhopisů japonskými investory by mohl vytvářet další tlak na růst jejich výnosů. Spojené státy přitom současně potřebují financovat vysoký rozpočtový deficit a na trh umisťovat další dluh. Pokud investoři požadují vyšší výnosy, rostou také náklady na financování amerického zadlužení.

Právě napětí kolem státních dluhopisů a důvěry v americkou měnu může být jedním z faktorů, které zlatu pomáhají. Drahý kov nemá úvěrové riziko protistrany a část investorů jej proto využívá jako alternativní způsob uchování hodnoty v obdobích zvýšené nejistoty.

Osm tisíc dolarů je možný scénář, nikoliv jistota

Představa zlata za 8 000 dolarů za trojskou unci je stále výrazně nad dnešními cenami a rozhodně ji nelze považovat za předem daný výsledek. Jde o dlouhodobý scénář, jehož naplnění by záviselo na pokračování několika současných trendů.

Jedním z nejdůležitějších je právě přístup centrálních bank k devizovým rezervám. Pokud budou dál zvyšovat podíl zlata a omezovat závislost na dolarových aktivech, může vznikat stabilní poptávka schopná podporovat cenu i v delším období. Svou roli budou mít také geopolitické události, měnová politika velkých centrálních bank a vývoj amerického dolaru.

Stejně tak ale existuje opačný scénář. Pokud se současné podmínky změní, zlato může znovu oslabit. Vyšší výnosy bezpečných dolarových aktiv, silnější americká měna nebo nižší poptávka centrálních bank by představovaly brzdu dalšího růstu.

Právě letošní rok ukázal, jak rychle se mohou nálady na trhu s drahými kovy změnit. Po sérii rekordů následoval propad k hranici 4 000 dolarů a poté opět výrazné zotavení. Hranice 8 000 dolarů tak zůstává jedním z možných dlouhodobých scénářů, nikoliv předpovědí, na kterou by bylo možné spoléhat jako na jistotu.

Zdroje: zlaterezervy.cz, gold.org, reuters.com